INTERVIEW
Tarieven, parallelle deals en marktdynamiek: hoe een complex verkoopproces slaagde door vertrouwen en transparantie
Juli 2026 – In mei 2025 verwierf Bolster Investment Partners een meerderheidsbelang in Eternal Sun, wereldwijd toonaangevend in geavanceerde testapparatuur voor zonnepanelen, van ABN AMRO Sustainable Impact Fund en Vermec. Deze transactie werd in december bekroond met de prijs voor Best Small Cap Deal tijdens de jaarlijkse M&A Awards.
Parallel hieraan namen Bolster en Eternal Sun het Duitse Wavelabs over, een producent van geavanceerde simulatoren voor het meten van zonnecellen. Met deze overname ontstaat een ongeëvenaard productportfolio dat het volledige spectrum van testtechnologie voor zonne-energie bestrijkt. Deze transactie werd slechts enkele weken na de eerste overname afgerond.
Een jaar na de succesvolle afronding van dit complexe proces spraken we met Erik Bentschap Knook, mede-eigenaar en CCO van Eternal Sun, Mark van Rijn, medeoprichter en managing partner bij Bolster, en Tom Snijckers, partner bij Oaklins Netherlands en expert op het gebied van energietransitie, om inzicht te krijgen in deze deals en de voortgang sinds die tijd.
Kunt u iets vertellen over uw achtergrond en hoe u bent begonnen in de energiesector?
Ik heb bedrijfskunde gestudeerd en heb altijd commerciële leidinggevende en managementfuncties bekleed bij zeer hightech bedrijven met veel ingenieurs, waar de brug geslagen moet worden tussen technologische mogelijkheden en klantbehoeften. Daar haal ik mijn energie uit. Ik heb gewerkt in de medische, farmaceutische, chemische en traditionele energie (olie en gas) sectoren voordat ik overstapte naar zonne-energie. Dit was mijn eerste echte stap in hernieuwbare energie, en ik wilde graag die kant op. Inmiddels ben ik een gepassioneerd voorstander van zonne-energie.
We zien steeds meer grote bedrijven investeren in de productie van zonnepanelen om zo te zorgen dat ze toegang hebben tot de elektriciteit die ze nodig hebben. Ze bouwen hun eigen zonnecellen en zonnepanelen, ze ontwikkelen zonneparken — ze verkopen de energie niet, maar gebruiken deze voor hun eigen organisatie.
De enorme wereldwijde toename van de vraag naar elektriciteit en elektrificatie vereist dat een aanzienlijk deel met zonne-energie wordt opgewekt. Dat zal een belangrijke rol spelen, niet in de laatste plaats vanwege de prijsstelling. De kosten van zonne-energie zijn aanzienlijk gedaald en wereldwijd zeer concurrerend is.ERIK BENTSCHAP KNOOK, MEDE-EIGENAAR EN CCO VAN ETERNAL SUN
Wat waren de omstandigheden die hebben geleid tot de transactie tussen Eternal Sun en Bolster in mei 2025?
Vermec en ABN AMRO Sustainable Impact Fund, die respectievelijk in de start- en scale-upfase in Eternal Sun investeerden, hebben het bedrijf laten doorgroeien naar het middensegment. We wilden veel actiever kijken naar M&A voor een buy-and-buildstrategie, en deze volgende fase vroeg om een nieuwe investeerder. Begin 2024 besloten we tijdens een aandeelhoudersvergadering om te starten met de zoektocht naar de juiste partner om het bedrijf verder te laten groeien. We hadden expertise nodig om onze zonne-simulatoractiviteiten uit te bouwen en ons te ondersteunen bij het realiseren van groei, in plaats van een investeerder die snel rendement zocht. De voorzitter van de raad van commissarissen benaderde enkele potentiële adviseurs om ons te begeleiden, en aan het einde van Q1 dat jaar kozen we voor Oaklins.
Kunt u ons meenemen in het proces van de onderhandelingen over de verkoop aan Bolster?
Aan het begin van het proces hielden we bewust een brede blik op het meest logische partneruniversum. Gezien de zeer gespecialiseerde technologie van Eternal Sun en de internationale klantenbasis verwachtten we veel interesse van strategische partijen, met name in markten als de VS en Duitsland waar productie en testen van zonnepanelen zeer relevant zijn. Dat was ook een van de redenen waarom het internationale bereik en sectornetwerk van Oaklins voor ons belangrijk waren.
Naarmate het proces vorderde, werd echter duidelijk dat de beste partner niet per se de meest voor de hand liggende strategische koper was, maar de partij die het langetermijnpotentieel van het bedrijf het beste begreep, de specifieke dynamiek van de markt voor zonne-energietesten en het belang van het ondersteunen van een buy-and-buildstrategie. Bolster sprong daarin eruit. Ze waren ondernemend, pragmatisch en bereid om door kortetermijnvolatiliteit van de markt heen te kijken, en brachten tegelijkertijd de financiële kracht en strategische ondersteuning mee die nodig waren voor de volgende fase.
In Q2 2024 zijn we begonnen met het voorbereiden van de documentatie en na de zomer hebben we in acht weken tijd meer dan twintig managementmeetings gehouden met geïnteresseerde bedrijven en investeerders. We brachten het aantal kandidaten snel terug tot een kleinere groep serieuze partijen, en uiteindelijk tot twee voorkeurskandidaten. Gaandeweg werd duidelijk dat Bolster de juiste langetermijnpartner voor Eternal Sun was.
We onderhandelden met Bolster terwijl we tegelijkertijd met hen samenwerkten om Wavelabs als potentiële overnamekandidaat te onderzoeken en samen naar het hoofdkantoor in Leipzig, Duitsland te reizen. Maar het voelde niet ongemakkelijk, en ik denk dat dat een belangrijk punt is. Er was al veel vertrouwen.
Waren er bijzondere uitdagingen of obstakels tijdens het verkoopproces?
We kregen te maken met een geopolitieke hobbel. Een belangrijk deel van onze activiteiten bevindt zich in de VS, en op 2 april, precies op de dag dat een gerenommeerde Nederlandse bank definitief de financiering voor de overname zou goedkeuren, kondigde de Amerikaanse president Trump onverwacht verregaande importtarieven aan van 125% op Chinese goederen en 20% op Europese producten.
De bank trok direct de toegezegde financiering in, waardoor de deal dreigde te ontsporen. Op dat moment kwamen Bolster, Oaklins en de verkopers en het management aan onze kant snel met een geïntegreerde oplossing die voor alle partijen werkte.
Enkele weken nadat we de deal hadden getekend, kwam de Nederlandse bank terug en gaf aan toch met ons te willen samenwerken, dus binnen enkele maanden hebben we de vendor loan, die onderdeel was van de geïntegreerde oplossing, weer omgezet naar een banklening.
Eternal Sun had enkele specifieke doelstellingen met deze verkoop, waaronder versnelde internationale expansie, ondersteuning van een buy-and-buildstrategie, verdere professionalisering van de organisatie en het versterken van de leidende positie van Eternal Sun in zonne-energietesten en metrologie. Hoe staat het een jaar na de afronding met deze doelstellingen?
Wat internationale expansie betreft, trekt de markt aan en ik denk dat de investering in Wavelabs een zeer slimme keuze was, omdat we nu grotendeels aan dezelfde klanten kunnen verkopen. Wavelabs had eerder geen succes in de VS, maar nu kunnen we hun producten aanbieden via het sterke verkoopnetwerk dat we daar hebben. Dankzij hen hebben we ook veel meer toegang gekregen tot bedrijven in Duitsland, en in India kunnen we technologie van Wavelabs verkopen en echt profiteren van de marktomstandigheden daar.
Dit jaar overtreffen we nu al ruimschoots het investeringsmemorandum voor 2027, mede dankzij de overname van Wavelabs. We hebben het bedrijf voor een redelijke prijs gekocht en het levert veel omzet en EBITDA op.
We zijn actief in gesprek met potentiële partners voor onze buy-and-buildstrategie. Mark en zijn team ondersteunen ons bij de professionalisering, en de selectie van de nieuwe CEO was deels gebaseerd op competenties op dat vlak — hij pakt de professionaliseringsprojecten op die wij zelf niet kunnen doen. Mark heeft een belangrijke rol gespeeld bij de meerdere C-level aanstellingen die we hebben gedaan, waarbij duidelijk werd dat we onze afhankelijkheid van één persoon moesten verminderen.
Wat zijn uw doelstellingen voor Wavelabs in de toekomst?
Allereerst optimaal gebruikmaken van de marktkansen die het biedt. Daarnaast moet er gekeken worden naar wat het volgende grote product in zonneceltesten kan zijn over vier of vijf jaar.
Welke trends denkt u dat belangrijk zullen zijn in de energiesector de komende jaren?
De vraag naar zonne-energie stijgt explosief. Maar het is niet vanzelfsprekend dat in een groeiende markt iedereen profiteert. Je moet hard werken om te zorgen dat concurrenten niet jouw deel van de taart pakken. Maar met de snelle opmars van zonne-energie om aan de groeiende elektriciteitsbehoefte te voldoen, ben ik enthousiast!
Kunt u iets vertellen over uw achtergrond en hoe u bent begonnen in de investeringssector?
We hadden een familiebedrijf, wat belangrijk was voor mijn ontwikkeling, en na mijn studie ben ik gestart in corporate finance. Ik heb aan verschillende M&A-transacties gewerkt in diverse sectoren, vooral gericht op West-Europa. In 2009 begon ik aan de investeringskant bij Van Lanschot Participaties, een dochteronderneming van de Nederlandse bank Van Lanschot Bankiers NV. Uiteindelijk hebben we ons bedrijf in 2017 afgesplitst van de bank en zijn we Bolster geworden.
Welke groeidoelstellingen heeft Bolster bij het zoeken naar een overnamekandidaat?
Dat hangt van veel factoren af — bijvoorbeeld de sector en het type bedrijf. In algemene zin streven we naar een jaarlijkse groei van 5–10%. We investeren in duurzame, groeiende bedrijven, hoewel heel snel groeien ook risico’s met zich meebrengt en we zijn geen grote risiconemers.
Kunt u ons meenemen in het proces van het vinden van geschikte targets?
Een groot deel van onze dealflow komt voort uit gesprekken met allerlei adviseurs, zoals corporate finance adviseurs zoals Oaklins, familiebedrijfadviseurs en accountants. Daarnaast doen we veel eigen onderzoek en benaderen we bedrijven direct. Ongeveer 50% van onze deals komt uit ons eigen onderzoek, en vaak hebben we al jaren contact met die bedrijven.
Waren er bijzondere uitdagingen of obstakels tijdens dit overnameproces?
Het was behoorlijk uitdagend, hoewel we wel de M&A Award voor beste deal in deze sector hebben gewonnen, dus de inspanning werd door derden erkend!
Het was een complexe situatie met de tarieven van president Trump, enige aarzeling rondom zonne-energie zowel in Nederland als daarbuiten, en een parallelle overname. Maar Eternal Sun was een geval waarbij elke keer als we een bladzijde omsloegen, het verhaal nog beter werd dan verwacht. Meestal worden bedrijven op een bepaalde manier gepresenteerd en blijkt de werkelijkheid minder positief. Dit keer was het juist andersom en dat gaf ons veel vertrouwen. Er werken hele goede mensen bij het bedrijf, zeker gezien de omvang — we waren erg onder de indruk van het managementteam.
Een ander uniek aspect was Wavelabs. Eternal Sun wilde het bedrijf echt kopen om het te transformeren, maar ze zaten zelf midden in een overnameproces. Dus er waren parallelle transacties en het was erg complex. De afronding was alleen mogelijk omdat er veel vertrouwen was van de verkopers, hun adviseurs, het management en van onze kant dat iedereen eerlijk speelde. Zonder dat vertrouwen was het nooit gelukt.
Het is nog vroeg, maar de samenwerking met Eternal Sun is fantastisch — open, transparant — zodat wij onze waarde kunnen toevoegen aan het bedrijf en de informatie krijgen die we nodig hebben. We zijn erg tevreden over hoe het zich ontwikkelt.MARK VAN RIJN, MEDEOPRICHTER EN MANAGING PARTNER BIJ BOLSTER
Als u terugkijkt op het afgelopen jaar, hoe zou u de samenwerking met Eternal Sun omschrijven?
Zijn er lessen geleerd of onverwachte gebeurtenissen die u wilt benoemen? Het gevoel van een bladzijde omslaan en het blijkt beter dan gedacht — dat blijft elke maand terugkomen! We hebben het C-level flink versterkt, eerst met de nieuwe CEO, die het uitstekend doet, en daarnaast een nieuwe COO en CFO, allemaal om het bedrijf te versterken.
Wat zijn uw doelstellingen met Eternal Sun voor de komende maanden?
Vooral het managen van de groei die we hebben. Het gaat erg hard, wat geweldig is. Erik en zijn team sluiten de grootste deals ooit — we betreden nieuwe markten, nieuwe klanten, nieuwe geografische gebieden. De grootste uitdaging is: hoe kunnen we produceren, engineeren en ontwikkelen? Hoe behouden we de hoge standaarden die we hebben, terwijl we toch alle deals accepteren die we kunnen doen?
Hoe ziet u de acquisitiestrategie van Bolster zich ontwikkelen richting de toekomst?
We gaan door op de ingeslagen weg. We zijn sectoragnostisch, kijken naar B2B, bij voorkeur productiebedrijven met een sterk technologisch component en internationale aanwezigheid, en meestal zijn onze bedrijven wereldmarktleider in hun niche. We gaan bedrijven als Eternal Sun niet helpen met het ontwikkelen van een nieuwe machine — dat interesseert ons wel, maar daar ligt onze kennis niet. Het zijn de andere elementen die op orde moeten zijn om het bedrijf te laten groeien en ontwikkelen, daar komen wij in beeld — buy-and-build, strategie schrijven, de balans goed inzetten, HR, de organisatie structureren en groeifactoren aanpakken.
We investeren graag in bedrijven zoals Eternal Sun waar de familie of oprichter nog aan boord is en we samen het bedrijf kunnen laten groeien. Het draait veel om context en situatie, en of we resoneren. In het geval van Eternal Sun waren we erg enthousiast en ik denk dat we hebben laten zien dat we er echt in geloven. We hebben meer risico genomen dan we normaal doen in dit soort processen, door te investeren in het opdoen van kennis, maar als je echt overtuigd bent, moet je doen wat nodig is om vooruit te komen.
Het investeringsportfolio van Bolster is zeer divers en beslaat veel sectoren — blijft energie een sector waar u naar blijft kijken?
Wat ziet u als de belangrijkste trends in deze markt? In het algemeen willen we inzetten op elektrificatie in allerlei sectoren en bedrijven. Zowel infrastructuur als aanbod ontbreken, vooral op lokaal niveau, waardoor bedrijven niet kunnen draaien of huizen zonder stroom zitten. Veel grote bedrijven zien het nu als cruciaal om niet afhankelijk te zijn van andere sectoren of geografische gebieden voor energie — een eigen energievoorziening betekent dat je het risico vermijdt dat je het bedrijf niet verder kunt ontwikkelen of dat het wordt onderbroken door een energietekort.
Dat zorgt voor veel verschillende energie-initiatieven en plannen op strategisch bestuursniveau. Zonne-energie is belangrijk omdat het in veel delen van de wereld de goedkoopste manier is om energie op te wekken. Op dit moment, door de nieuwe technologieën die worden ontwikkeld, overwegen veel regio’s om hun eigen toeleveringsketen te starten zodat ze niet afhankelijk zijn van China. Dat land produceert ongeveer 80% van de traditionele zonnepanelen wereldwijd, maar dit gaat verschuiven naar nieuwe technologieën en nu is het moment om in te stappen als je onafhankelijk wilt zijn van China.
Kunt u het initiële mandaat van Eternal Sun beschrijven en uw aanpak bij het positioneren van het bedrijf voor het verkoopproces?
Het managementteam van Eternal Sun is ambitieus en zocht naar de volgende groeifase, waarvoor een volledig op één lijn liggende aandeelhouder nodig was — daarom zijn we het proces gestart. Zo hebben we het bedrijf ook gepositioneerd. Wat positief is aan Eternal Sun, is dat ze actief zijn in een zeer belangrijke nichemarkt. Ze zijn cruciaal, niet alleen voor de prijsstelling van zonnepanelen, maar ook voor de verdere ontwikkeling van zonnepanelentechnologie, waardoor ze in onderzoekscentra over de hele wereld aanwezig zijn. Het technologische proces dat we zien bij zonnepanelen wordt gedreven door het feit dat de machines van Eternal Sun zeer kleine procentuele verbeteringen kunnen meten, zodat ontwikkelaars steeds betere samenstellingen en laagcombinaties kunnen vinden.
Wat maakte Bolster uiteindelijk de beste langetermijnpartner voor Eternal Sun?
We hebben met veel partijen gesproken en onderhandeld gedurende het proces. De langetermijntrend voor zonne-energie is stijgend, maar tussendoor zijn er veel pieken en dalen. Veel partners waarmee we spraken, keken alleen naar de trend van de dag. Toen president Trump sprak over Bevrijdingsdag, besloten sommige partijen zich terug te trekken of af te wachten. Wat ons opviel aan Bolster was hun koelheid. Ze zagen wat er gebeurde, maar wisten dat de situatie een week later weer anders kon zijn. Dat liet zien hoe de samenwerking met hen de komende jaren zou verlopen. Bolster is samen met ons op deze reis.
U bent actief in veel transacties in deze sector. Hoe heeft die ervaring uw strategie in deze deal beïnvloed?
Dat was cruciaal bij het positioneren van Eternal Sun. We wisten dat de zonne-energiemarkt in Nederland lastig was. Mensen zouden zien dat het bedrijf daar gevestigd is en waarschijnlijk besluiten deze keer niet mee te doen. Dus moesten we de deal als een wereldwijde transactie positioneren.
In een complex verkoopproces als dit moeten ondernemers hun blik op de horizon houden. Er gebeurt en verandert voortdurend van alles, maar blijf kalm en ga door!TOM SNIJCKERS, PARTNER, OAKLINS NETHERLANDS
Zijn er opvallende trends die u heeft waargenomen in de energietransitiesector in uw recente dealwerk?
Naast energieonafhankelijkheid zijn energieprijzen een zeer belangrijk onderdeel van productie- en dienstverleningsprocessen — om wereldwijd te kunnen concurreren, of überhaupt te kunnen concurreren, zijn energieprijzen van belang. Als jouw prijs hoger is, is het veel moeilijker om te concurreren met bedrijven elders in de wereld waar de prijs lager ligt. Dat geldt voor productiebedrijven zoals Tata Steel, maar ook voor bedrijven als ChatGPT of AI in het algemeen — energie is een significant onderdeel van hun proces, en de mogelijkheid om het goedkoop op te wekken is van strategisch belang.
Wat zijn volgens u de belangrijkste succesfactoren bij het sluiten van deals in deze sector?
Er zijn veel sleutels, zoals opereren in een nichemarkt en goede samenwerking tussen de partijen, maar als ik er één moet kiezen, is het het managementteam. In deze deal waren zij zo goed in het gepassioneerd presenteren van Eternal Sun en het managen van de groeiende onderneming, evenals het omgaan met de vele gesprekken met geïnteresseerde partijen. Weinig managementteams kunnen zoveel ballen in de lucht houden en zo succesvol zijn.
Spreek met onze sectorspecialist
Partner
Bekijk profiel